Cette manifestation émane des clients eux-mêmes, qui, lors de la première édition ont fait part de leur intérêt pour ce type d’évènement…

… mais peut-être faut-il que j’éclaire, ne serait-ce que partiellement, sur ce qu’est un C.C.A ?

Cette abréviation signifie Certificat Coopératif d’Associé (C.C.A.) ; il s’agit d’un titre de capital de société, réservé aux sociétaires (tout client de notre banque mutualiste peut demander à être sociétaire), et non coté. Il est émis pour une durée illimitée, sans droit de vote à l’assemblée générale des sociétaires. Il comporte un risque en capital et donne droit à un dividende annuel.

Pour simplifier (voir « schématiser ») il s’agit d’une action de votre Caisse Régionale mais sans droit de vote… et avec une méthode de valorisation particulière (il n’y a pas de cours quotidien ou hebdomadaire). Une nouvelle valorisation est calculée et votée semestriellement. 

En effet le cours du C.C.A. est en grande partie (70%) lié à « l’actif net comptable corrigé » du Crédit Agricole Mutuel Pyrénées Gascogne, 15% sont liés au critère de rentabilité de cette même entreprise et les 15% restant aux résultats de la caisse régionale par rapport aux autres caisses régionales (Là on attaque la rentrée scolaire avec épreuve de mathématiques !!).

Quoi qu’il en soit il est important de comprendre que le cours du C.C.A est calculé semestriellement, et qu’il est sans lien direct avec les fluctuations des marchés financiers, ni même du cours de l’action Crédit Agricole S.A.

La Caisse Régionale Pyrénées Gascogne a mis en marché deux émissions de C.C.A., l’une en 2003, l’autre en 2006. Le carnet d’ordre est directement géré par l’entreprise avec un marché de gré à gré.  

Pour mieux comprendre les différences notoires entre les fluctuations des marchés financiers, et le cours des C.C.A., je vous invite à regarder les courbes ci-dessous… Eloquent.

Revenons à cette réunion du 23 septembre dédié aux porteurs de ce titre…. Le lieu choisi est la salle « PACIFICA », se trouvant au siège de la Caisse Régionale Crédit Agricole Mutuel Pyrénées Gascogne à Serres-Castet. L’accueil s’effectuera à partir de 18h15 pour un début de réunion conférence à 18h30. L’introduction se menée par la Direction du Crédit Agricole Mutuel Pyrénées Gascogne, suivra ensuite l’avis sur les C.C.A. et la situation financière de la caisse régionale au 30/06.

La seconde partie de cette manifestation verra l’intervention de Jean Paul BETBEZE, chef économiste à C.A.S.A, afin d’éclairer l’auditoire sur la conjoncture économique mondiale, européenne et française.

Pyrénées Gascogne ne saurait créer un tel évènement sans innovation… Vous ne pouvez vous déplacer, vous souhaitez rester chez vous, vous êtes agoraphobe,… et bien vous avez l’opportunité d’assister sur votre PC (ou Mac !) à la réunion grâce à notre espace virtuel 3D de conférence (configuration similaire au monde virtuel de « Second Life »).

 Que ce soit physiquement ou virtuellement, les places seront limitées, alors n’oubliez pas de réserver votre place par le biais du Pôle Privilège de la caisse régionale au 05 59 12 64 80 du lundi au vendredi de 9 h à 18 h.

 Bonne conférence.

Lilian MAUME

Suite à l’éclatement d’une bulle immobilière et à un endettement excessif, le  Japon est en crise depuis les années 90. La dette japonaise alimentée par les plans de relance successifs atteint aujourd’hui 200 % du produit intérieur brut (PIB). A la différence des USA ou de l’Europe elle est détenue à 90% par les japonais eux-mêmes, ce qui évite les tensions observées en Europe. Les taux y sont depuis cette époque quasiment nuls, et ce pays a connu durant les années 2000 une déflation persistante. L’Europe et les USA sont dans une phase qui présente bien des ressemblances avec la situation japonaise de l’époque, notamment dans les pays du Sud de l’Europe  en Espagne en particulier.

En Europe, après la prise de mesures visant à réduire les déficits, un climat plus optimiste s’est progressivement installé : la publication de résultats par les grandes entreprises généralement supérieurs aux attentes (soutenus par la baisse de l’Euro), les tests de résistance des banques  très rassurants et la confirmation de l’amélioration de l’activité en Allemagne où le chômage a baissé à 7,5% grâce aux exportations revenues au niveau d’avant la crise font imaginer un deuxième semestre sur la même lancée. Une forte remontée des indices boursiers a accompagné cette reprise de confiance.

En Chine, et en Asie en général, nous voyons se dessiner une modération de la production industrielle liée aux mesures de réduction du crédit, à la faible demande des pays consommateurs, et à des craintes sur la dimension de la bulle immobilière.

Aux Etats-Unis les dernières statistiques sur la croissance et sur l’emploi font craindre une période de déflation, l’immobilier reste une préoccupation. Face à cette situation, les responsables de la FED multiplient les déclarations en faveur du soutien à l’économie : maintien des taux bas sur une période allant au delà de 2010, prêts aux entreprises, rachat de la dette publique …

Il faut donc rester attentifs et prudents. Les résultats des mesures de réduction des dettes ne sont pas encore visibles, nous confondons le court terme et le long terme, il faudra de nombreuses années pour corriger les déficits, il est donc vraiment trop tôt pour crier victoire.

En termes d’investissement, il convient de respecter les règles : diversification, investissement progressif, suivi actif des portefeuilles avec prises de bénéfices.

La dette est donc comme en Europe insoutenable, et cependant les Bons du Trésor américains trouvent preneurs à 3,2%, très en deçà des 3,9% de juin 2009, les acheteurs ne semblent pas redouter un impayé.

Comment s’explique cette situation ? Pourquoi les marchés sont-ils aussi indulgents avec les USA et aussi sévères pour la Grèce ou l’Espagne ?

En fait les USA présentent beaucoup d’avantages pour le prêteur.

D’une part, la structure de la dette est différente, la dimension du secteur privé permet de couvrir une partie de la dette fiscale, la banque centrale est indépendante et très active, la dimension du marché ne fait pas craindre de risques de liquidité et rend difficile les attaques de spéculateurs. Enfin, la dette est libellée en dollars, valeur de référence et valeur refuge.

D’autre part, l’économie américaine est dynamique, flexible et productive, elle possède une capacité d’innovation sans égal, ce qui lui a permis de sortir plus vite de la crise et de créer de nouveau des emplois.
Le gouvernement de Washington a une longue histoire en termes de crédibilité (soutenue par la puissance militaire), et c’est là, une des grandes différences avec l’Europe. Les investisseurs savent que lorsque le moment sera venu le gouvernement américain prendra toutes les mesures nécessaires pour maintenir la solvabilité.

Malgré tout, un consensus se fait peu à peu sur le fait qu’il existe un risque de perte de confiance si les USA ne démontrent pas qu’ils sont capables de contrôler leurs dépenses publiques. Ce pays devra donc faire un ajustement fiscal équivalent à 9% du PIB ce qui n’est pas une petite affaire. Sinon, une explosion de la dette publique renforcera les craintes d’impayés et conduira à une remontée des taux d’intérêts qui augmentera le coût de la dette et sera préjudiciable à la croissance surtout pour les pays les plus endettés.

Le processus de réduction de la dette est moins avancé qu’en Europe, la politique américaine est toujours orientée vers la croissance, mais la probabilité est forte pour qu’après les élections de novembre une inflexion en faveur de la réduction des déficits soit prise.

Cependant les grands problèmes d’avant la crise sont toujours présents et s’accentuent faute de traitement. Parmi les grands défis, le changement climatique a été relégué au second plan après le Sommet de Copenhague qui s’est achevé sur un échec, avec un accord à minima juridiquement non contraignant, il ne prolongera pas le protocole de Kyoto. C’est le court terme qui a repris la main, on en a même oublié que les solutions représentaient une voie pour la croissance de demain.

L’activité repart de manière différenciée suivant les zones, les pays émergents ont retrouvé le niveau de croissance d’avant la crise. Le marché chinois de l’automobile est devenu le premier marché automobile mondial devançant les USA, ainsi tous les ingrédients sont en place pour assister à une nouvelle envolée du prix des matières premières Le problème du développement durable mis en sourdine par le court terme de la gestion de la crise va donc très vite se reposer avec force.
L’accident de la plateforme de British Petroleum dans le golfe du Mexique et la marée noire impressionnante qui commence sont là pour nous rappeler que le pétrole existe, mais que son extraction en eau profonde ou dans les sables bitumineux de l’Alaska sont des opérations complexes, coûteuses et non sans risques. A la suite d’un tel accident, toute une série de rumeurs et d’informations sur la présence ou l’absence d’investissements de sécurité, sur le respect des normes nous interpellent. La seule recherche de la rentabilité financière montre ses limites. Il est donc opportun d’intégrer dans les investissements la recherche de critères différents, L’ISR (Investissement Socialement Responsable) répond à une partie de ces attentes.

Le gestionnaire d’un produit ISR aborde l’investissement sous deux angles : l’angle classique de la performance économique d’un projet, d’une entreprise, d’un Etat mais également sous les aspects ressources humaines, environnementaux, et de gouvernance. Ce dernier facteur, ISR ou non ISR est toujours intégré au processus général de sélection de valeurs. Comme pour les performances financières les équipes de gestion utilisent les travaux de sociétés spécialisées qui mesurent les performances des entreprises en matière de développement durable et de responsabilité sociale en attribuant une note. Au final on obtient une note de type ++, +, =, -, — qui correspond aux notations financières AAA, AA, A- … Bien sûr les grandes sociétés de gestion ont leurs propres équipes spécialisées, elles disposent ainsi de regards croisés. A partir de ces deux angles, chaque asset manager compose ses produits ISR suivant sa propre politique en positionnant les curseurs financiers et ISR à différents niveaux.

Le traitement de l’eau et des déchets sont deux enjeux fondamentaux du développement durable. Dans ces domaines notre société de gestion Amundi propose deux OPCVM.
AMUNDI FUNDS AQUA GLOBAL investit dans les sociétés internationales actives dans la chaîne de valeur de l’eau. On y retrouve AQUA AMERICA, GEBERIT AG … mais bien sûr les sociétés françaises VEOLIA ENVIRONNEMENT et SUEZ ENVIRONNEMENT.
AMUNDI FUNDS CLEAN PLANET investit dans des actions de sociétés internationales contribuant à la protection de la planète via le développement de technologies « propres » dont le but est de réduire les émissions de polluants, améliorer l’efficacité de la production et l’utilisation de l’énergie ainsi que l’efficacité du traitement des déchets.

Alors pourquoi ne pas intégrer progressivement ce type d’investissement ?

Deux courants théoriques s’opposent sur les effets de la mise en œuvre de ce type de mesures. Pour le premier, elles représentent des facteurs de réduction de la croissance et exercent des effets défavorables sur l’emploi, sur la demande intérieure. De surcroît, si tous les pays mettent en même temps en place des politiques restrictives, les importations que chacun adressera à ses partenaires seront contenues. Ainsi, selon l’OFCE, les efforts d’ajustement budgétaire risqueraient de peser sur la croissance à hauteur de plus d’un point de pourcentage par an. De plus, des craintes que ne soient abandonnées les dépenses publiques favorisant la croissance (R&D, éducation, innovation, développement durable…) et que le niveau de service public ne soit dégradé s’expriment. Le second courant de pensée considère qu’un processus de consolidation budgétaire constitue un signal positif dans la mesure où cela transmet aux agents privés l’information qu’une hausse des impôts supplémentaire ne sera pas nécessaire et ne les incite donc pas à accroître leur épargne (déjà haute actuellement).

Dans les faits, l’observation et l’analyse des expériences passées de consolidation budgétaire réussies ou au contraire ayant échouées permettent de mettre en exergue un certain nombre d’enseignements. Ainsi, au début des années 1990, les pays scandinaves ont été confrontés à des crises bancaires sévères (cas de la Suède) et à une situation récessive et ont engagé des processus d’ajustement budgétaire passant par une baisse des dépenses, le maintien du degré de pression fiscale, des modifications institutionnelles ou encore des réformes structurelles. La mise en place de plafonds de dépenses, d’un objectif de moyen terme de solde budgétaire et de règles budgétaires sur les dépenses publiques ont également favorisé le succès et la pérennité de l’ajustement. De même, le Canada, dont le niveau de dette publique excédait 100% du PIB en 1995, a élaboré une réforme s’appuyant sur la définition d’un objectif de déficit public de moyen terme, sur la mise en place d’un processus d’audit permettant d’identifier les dépenses pouvant être réduites. Les différentes études empiriques et théoriques montrent l’importance de la composition des ajustements (les réductions de dépenses primaires seraient une source de restauration durable de l’équilibre budgétaire[1]), de la définition de règles budgétaires, ainsi que des conditions initiales : la réussite de l’ajustement budgétaire est positivement corrélée au niveau d’endettement public de départ et à la phase du cycle dans laquelle se trouve le pays lors de la mise en œuvre du processus de consolidation budgétaire.

Par conséquent, les risques que font peser les plans de rigueur sur la croissance effective et sur la croissance potentielle seront plus ou moins importants en fonction de la nature des mesures mises en œuvre, de leur accompagnement.

Les effets adverses pourront, dans une certaine mesure, être atténués par la baisse de l’euro et le maintien de politiques monétaires durablement accommodantes. Le regard porté sur les expériences canadienne et scandinaves montre en effet que la dévaluation du dollar canadien et l’importance de la demande adressée en provenance des Etats-Unis ont permis de compenser partiellement l’effet négatif des mesures de consolidation budgétaire d’une part et que l’accroissement des exportations et des investissements des entreprises ainsi que la dépréciation du taux de change ont contribué à la réussite des réformes suédoises et finlandaises.

La baisse de l’Euro va ainsi permettre une amélioration de la compétitivité des pays de la zone et stimuler les exportations. La situation des entreprises exportatrices sera améliorée, ce qui induira des effets positifs sur la demande intérieure via l’emploi. Une baisse de 10% du taux de change effectif devrait induire un point de croissance de plus dans les douze à dix-huit mois à venir (données Crédit Agricole S A). Toutefois, le commerce extérieur est pour une large part du commerce intra-zone, c’est-à-dire entre pays membres de la zone euro (voire de l’Union européenne) : les exportations hors zone représentent 15% du PIB (20% des exportations allemandes sont à destination des Etats-Unis et de l’Asie, mais les taux d’ouverture des pays du Sud vers des Etats non membres sont relativement moindres). Par ailleurs, si le risque d’inflation importée est contenu au regard du manque de vigueur de la reprise, l’affaiblissement de l’euro va néanmoins dégrader les termes de l’échange (hausse relative du coût des importations).

La situation économique reste donc délicate et les risques d’un affaiblissement de la croissance, surtout européenne, sont toujours élevés.

 Florence TOUYA Gestion Actif  Passif

Après avoir introduit de la gestion flexible et convertible en dernière  partie de 2009, nous avions, pour aborder l’année 2010 réduit la partie monétaire et renforcé la partie Asie Pacifique hors Japon.
Ce portefeuille a particulièrement bien résisté à la chute des marchés initiée depuis fin mars, en cause le niveau des dettes publiques en Europe et celui de la Grèce en particulier.
En effet si l’indice CAC40 à perdu au 21/05 13% depuis le début de l’année, notre portefeuille n’a rendu que 1,5%. Ceci tient bien sûr à son exposition  plus sécurisée (risque de 5.7 sur une échelle de risque de 10), à sa diversification  et aux savoir-faire des gestionnaires d’Amundi.

Parmi les OPCVM ayant permis le maintien de la performance citons :
- les obligations internationales AMUNDI OBLIG INTE
- la gestion flexible CA FLEXIBLE MULTICLASSE
- la gestion  performance absolue AMUNDI STRATEGIE COURT TERME  
- les Emergents AMUNDI ACTIONS EMERGENT

 Les gestions actions françaises et européennes ont suivi à la baisse les indices.

C’est donc la prise en compte du niveau des dettes publiques qui a fait baisser les marchés. Les mesures prises dans le week-end du 07/05 ont, dans un premier temps rassuré, mais très vite la pression s’est étendue à plusieurs pays et aujourd’hui tous adoptent des plans de rigueur : Espagne, Portugal, Italie, France et même l’Allemagne. La cacophonie et le manque de cohésion au niveau européen accentuent les craintes et les incertitudes.
Les dettes impactent fortement la croissance, on observe que le différentiel de croissance entre un pays dont la dette est supérieure à 80% du produit intérieur brut et un pays à 30% est de 1 à 4.
La chute des marchés s’accompagne d’une chute de l’Euro qui progressivement s’approche des 1.2 $ pour 1 €.

La baisse des marchés ne s’arrête pas à l’Europe, c’est maintenant l’ensemble du  Monde qui dévisse et ceci pour trois raisons :
- les dettes concernent bien d’autres zones et notamment le Royaume-Uni et les USA
- la zone Euro représente 30% de la richesse mondiale et un retour en récession de cette zone impacterait l’ensemble du monde y compris les Emergents
- la chute de l’Euro correspond à une dévaluation déguisée qui rend plus difficile les exportations des autres zones mondiales et renforce la compétitivité de l’Europe. Il convient de se rappeler que le Yuan chinois  est lui même en phase d’appréciation par rapport au $.

A noter que les Emergents sont des pays en construction. Ils se comparent à un vaste chantier avec des arrivées massives de personnes qui viennent des zones rurales pour s’installer en ville il faut donc construire des logements, des infrastructures … Ainsi une partie importante de leur activité est liée à ce développement et ne dépend pas des exportations.  

A noter également que la crise a relégué au second plan les problèmes géopolitiques, quelques tensions apparaissent ça et là mais le monde apparaît étrangement calme, ceci n’a pas pour habitude de durer.

Dans ce contexte nous appliquons à notre portefeuille OPCVM la stratégie suivante :
- plus de gestion flexible pour coller à la volatilité des marchés
- prise partielle de bénéfices sur l’obligataire
- préférence des actions américaines par rapport à l’Europe
- confirmation des positions émergentes.

C’est ainsi que début mai nous avons renforcé CA FLEXIBLE MULTICLASSE par arbitrage d’AMUNDI OBLIG INTLE et avons introduit un fonds actions américain ISR (Investissement socialement responsable) AMUNDI ACTIONS USA ISR par arbitrage des fonds AMUNDI SELECT FRANCE et ATOUT QUANTEUROLAND.

Après ces arbitrages et la baisse des marchés, le portefeuille à maintenant un niveau de risque de 5.4 contre 5.7 antérieurement, dans la situation actuelle c’est un niveau de risque fort !
En voici l’image au 26/05/2010.

En réalité il s’agit des Fonds d’Investissement de Proximité (F.I.P), ou, comment investir une partie de son épargne dans la croissance et le développement de PME régionales, dynamiques et savamment sélectionnées.

A l’heure où les fluctuations de marché sont  récurrentes, où les valorisations des entreprises sont souvent liées à des spéculations et / ou des anticipations (plus ou moins juste) de marchés gagnés ou perdus, ce type d’investissement permet de rester centré uniquement sur l’aspect économique et social de l’entreprise (les entreprises sélectionnées ne sont pas cotées, ont moins de 250 salariés et moins de 50 millions d’euros de chiffre d’affaires).

Deuxième avantage ; la diversité des entreprises, mais aussi leur implantation géographique. Dans un F.I.P., les entreprises doivent être régionales (maximum sur 4 régions administratives voisines) et sont choisies parmi la diversité du tissu économique de ces régions. Nous pouvons aussi bien trouver des PME dans le domaine pharmaceutique que dans la fabrication de portails aluminium…

Troisième avantage (pour ce qui concerne les F.I.P que nous sélectionnons) : la qualité dans le choix des PME. La société de gestion en charge de ce travail, est composée d’industriels aguerris à l’économie et aux réalités géographiques de nos régions.

Enfin, dernier avantage : Votre effort pour le développement économique du pays est reconnu au travers d’une réduction fiscale. Celle-ci est différente selon qu’il s’agisse d’un F.I.P ISF (impôt de solidarité sur la fortune)  ou d’un F.I.P I.R.P.P (impôt sur le revenu) :

-  Pour le F.I.P ISF : la réduction sur votre impôt ISF est égale à 50% de la partie des fonds du F.I.P investis directement dans les PME (en général 60% du montant des fonds collectés sont investis dans les PME, soit une réduction fiscale de 30% de la souscription). La part restante (en moyenne 40%) est investie sur des produits financiers (monétaires et obligataires) et donne droit à une réduction fiscale sur l’IRPP de 25% (donc 25% de 40% = 10%). Au total ce sont bien 40% de votre investissement qui donnent droit à réduction fiscale.

-  Pour le F.I.P IRPP, la réduction est égale à 25% de la somme souscrite.

…Résumons-nous avec deux exemples:

- Vous souscrivez 10 000€ de FIP ISF (à souscrire avant le 14 juin); vous bénéficiez de 3 000€ de réduction fiscale sur votre imposition ISF et 1 000€ de réduction sur votre impôt sur le revenu, soit un total de réduction fiscale de 4 000€.

- Vous souscrivez 10 000€ de FIP IRPP (commercialisés en fin d’année fiscale). Vous bénéficiez d’une réduction fiscale égale à 25% de la somme souscrite soit 2 500€ de réduction sur votre prochain impôt sur le revenu.

 Il s’agit véritablement d’un investissement responsable, où le souscripteur participe activement au développement économique de nos régions mais cela implique certaines règles et comporte une dose de risque :

- L’investissement est sur le long terme (10 ans) et seule la société de gestion choisie, dans cet intervalle, la date de remboursement des parts.

- L’investissement est limité à 12 000€ pour un célibataire et 24 000€ pour un couple marié.

- Il n’y a aucune garantie sur le capital (mais les plus values éventuelles sont exonérées de toute imposition à la sortie, hors contributions sociales, et ne sont pas reportables, pour les F.I.P ISF, dans la déclaration ISF).

- La somme investie dans ces fonds ne devrait pas dépasser 10% de votre patrimoine financier en raison du risque vu ci-dessus et de la non liquidité du produit .

Voilà la présentation d’un investissement souvent méconnu, au nom de code, certes un peu “barbare”, mais si vous vous sentez l’âme d’un investisseur régional, et que vous ayez la volonté de diversifier votre patrimoine financier, le F.I.P est certainement une bonne alternative.

Lilian MAUME

 Quelle est la situation ? Voyons quelle attitude il convient d’adopter pour votre patrimoine.

 Les agences de notation très critiquées lors de la crise des “subprime” pour leur manque de visibilité et de réactivité ont frappé fort. L’agence Standard and Poor’s en dégradant le 23/04 la note de la dette grecque de 3 crans a placé le pays en situation de quasi insolvabilité. Les taux grecs sont montés à 8%, puis à 11% mardi et jusqu’à 16%  alors que l’Allemagne dans le même temps pouvait emprunter à 3,1%. La pression s’est étendue à deux autres pays : dégradation de 2 crans pour le Portugal et d’un cran pour l’Espagne. La note de ces deux pays  reste bonne notamment pour l’Espagne. L’ensemble de la zone Euro subit une attaque spéculative sur les taux et se trouve ainsi sous pression avec l’obligation de trouver avec l’aide du FMI des solutions pour sortir à court terme la Grèce de sa situation financière et à moyen terme pour réduire de manière drastique les dépenses publiques. L’enjeu est de corriger les déficits, assainir les finances publiques, ceci passe par la remise en cause des systèmes existants.

Les entreprises en première ligne sont les assureurs. En effet ils investissent en moyenne plus de 30% de leurs actifs dans les obligations d’Etats qui représentent  la meilleure signature. C’est cette signature qui est aujourd’hui remise en cause pour le cas de la Grèce. Parmi les assureurs,  les italiens sont les plus exposés à la dette grecque.

A côté des préoccupations européennes, l’économie mondiale montre de plus en plus de signes de reprise.

L’économie émergente a retrouvé voire dépassé son niveau d’avant la crise, la croissance est supérieure à 10% en Chine, les risques de surchauffe amènent le gouvernement à limiter le crédit et à prendre des mesures pour enrayer la bulle immobilière.

Aux USA plusieurs indicateurs sont positifs : l’immobilier neuf progresse, les prix de l’ancien après une chute de 30% par rapport au point haut de 2006 se stabilisent, mais c’est surtout la création de postes qui repart. 120 000 emplois crées en mars, entre 100 000 et 200 000 sont prévus pour avril et un niveau supérieur à 250 000 est attendu pour les mois suivants. Grâce à l’emploi, la confiance des consommateurs est remontée  de 52 à 59% le mois dernier.

 En Europe même si des signes de reprise sont présents nous ne sommes pas sur la même dynamique. Les problèmes de dettes occupent le devant de la scène. Cette situation va nous conduire  à une hausse des taux longs qui peut  remettre en cause la reprise. Nous sommes dans la dernière phase du processus,  la Grèce doit trouver 45 mds par an, elle doit rembourser dès le 19 mai 9 milliards d’€. L’Allemagne où des élections difficiles pour la coalition au pouvoir auront lieu le 9 mai,  retarde sa prise de décision.
La prime de risque sur l’Euro provoque une dépréciation forte de notre monnaie, qui vient de perdre 10% en revenant à 1,31 dollar pour 1 €, elle pourrait aller jusqu’à 1,25 voire 1,20 $ pour un 1 €.
L’affaiblissement de l’Euro redonne de la compétitivité aux pays exportateurs européens, il est pour l’Allemagne et pour la France un facteur de croissance.

L’économie mondiale avance donc à trois vitesses : très fort développement pour les Emergents, reprise qui se confirme aux USA mais avec un niveau de chômage qui reste très haut (10%), croissance faible en Europe remise en cause par les dettes publiques.

Le problème des dettes est structurel, il va nécessiter plusieurs années pour se régler et  générer des phases de tension telle que celle actuellement vécue. Il s’agit d’une négociation entre les prêteurs et les gouvernements sur un plan de réformes. La Grèce doit ainsi s’engager à réduire son déficit de 10% en 2 ans! 

Deux scénarii cohabitent : un scénario noir dans lequel les pays en extrêmes difficultés sortent de la monnaie unique et un scénario moins dur dans lequel les pays sont aidés et corrigent de manière durable leurs déficits.
Même si dans les dernières semaines la probabilité du scénario noir qui remet en cause la reprise mondiale  s’est très fortement renforcée, nous privilégions à court terme le second scénario.
Dans ce contexte nous prévoyons cependant une réticence des prêteurs privés à  alimenter les Etats provoquant une hausse des taux longs. Les indices boursiers devraient continuer à évoluer en forme de tôle ondulée.
Si nous dépassons les problèmes de dettes et si des mesures crédibles sont prises nous devrions avoir une année positive sur les  marchés actions.

Pour votre patrimoine, il convient de renforcer la partie sécurisée sur les produits tels que les plans, livrets et dépôts à terme.
Pour les obligations, il convient de s’orienter vers des obligations d’entreprises, pour les actions de rechercher des performances dans les pays émergents.
Sur le patrimoine existant il convient de sécuriser  les plus values obligataires et actions.

Depuis, les modifications du tableau ci-dessous ont été apportées.  Je vous rappelle que les utilisateurs d’INVEST-STORE Intégral disposent gratuitement de ces conseils. Vous les retrouvez   le vendredi en consultant la revue hebdomadaire  menu Analyse/ Côté Bourse/ Hebdomadaire. C’est un moyen simple de gérer un portefeuille en consacrant environ ¼ d’heure à la lecture de cette revue et en appliquant les recommandations. Dans le même menu le guide des valeurs vous donne tous les mois une opinion sur les 700 valeurs suivies par Cheuvreux.

Voici l’image du portefeuille au 20/04/2010.

Par rapport aux 64 0840 € investis initialement il présente une évolution positive  de 16 295 € soit 25 %.

Vous noterez que la sélection de valeurs progresse de presque 8% depuis le début de l’année  à comparer aux 2,20% de l’indice CAC40. Cette performance est réalisée essentiellement par les valeurs entrées à mi-février, notamment : Vallourec (+ 26%), STMicroelectronics (+29%),  Capgemini (+ 12%), ADP (+13%)

Si vous avez suivi les conseils sur ce portefeuille il convient de prendre les bénéfices,  pour le moins sur les valeurs dont la performance est supérieure à 20% (Vallourec, STMicroelectronics Carrefour, RWE ).
En effet les premiers résultats trimestriels sont bons, l’environnement économique plus favorable, mais des secousses très marquées sont à attendre du fait des dettes publiques.

En ce qui me concerne, je vais conserver les positions tout en appliquant les modifications proposées au fil des semaines par Cheuvreux.   

Dans les prochains jours je ferai un point sur le portefeuille OPCVM.

Le C.E.L peut paraître « Petit » par son taux d’épargne (bien que largement supérieur au taux de la trésorerie classique et sans aucune fiscalité), mais « Maous costaud » car couvrant de multiples possibilités, et surtout simple et utile.

Le C.E.L c’est pour qui ? Et bien pour tout résident fiscal français, tant les mineurs que les majeurs avec la possibilité d’en détenir un par personne tous établissements bancaires confondus.

L’avantage principal se trouve dans la possibilité de financer l’acquisition ou les travaux d’un bien immobilier, et ce à un taux de 2.25%.

La plupart d’entre nous savent que ce prêt peut financer la résidence principale et / ou ses travaux, la résidence secondaire ou locative (s’il s’agit de la résidence principale du locataire), mais plus rarement que ce type de financement peut convenir pour l’achat de parts de SCPI (par exemple la SCPI PREMELY HABITAT dans le cadre de la loi Scellier) mais encore pour les clôtures, terrasses, et même viager (pour la valeur du bouquet), travaux d’économie d’énergie, etc.

Vous conviendrez aisément que détenir un « volant » de trésorerie sur un C.E.L est gage de sécurité et surtout de multiples possibilités dans le financement de vos projets immobiliers les plus variés. Derniers points d’importance, les droits acquis peuvent être cédés aux membres de la famille (conjoint, ascendants, descendants, frères, sœurs, neveux, nièces…) et peuvent se cumuler aux droits acquis de votre Plan d’Epargne Logement (P.E.L).

Florence Silva, Service Epargne.