Les déficits budgétaires et donc les dettes publiques se sont fortement creusés avec la crise. Depuis le quatrième trimestre 2009, la problématique de la soutenabilité des finances publiques des Etats est devenue majeure et des contraintes s’exercent sur les gouvernements pour qu’ils engagent des politiques de consolidation budgétaire. Cela passe par une diminution des dépenses publiques et/ou un relèvement du degré d’imposition.
Deux courants théoriques s’opposent sur les effets de la mise en œuvre de ce type de mesures. Pour le premier, elles représentent des facteurs de réduction de la croissance et exercent des effets défavorables sur l’emploi, sur la demande intérieure. De surcroît, si tous les pays mettent en même temps en place des politiques restrictives, les importations que chacun adressera à ses partenaires seront contenues. Ainsi, selon l’OFCE, les efforts d’ajustement budgétaire risqueraient de peser sur la croissance à hauteur de plus d’un point de pourcentage par an. De plus, des craintes que ne soient abandonnées les dépenses publiques favorisant la croissance (R&D, éducation, innovation, développement durable…) et que le niveau de service public ne soit dégradé s’expriment. Le second courant de pensée considère qu’un processus de consolidation budgétaire constitue un signal positif dans la mesure où cela transmet aux agents privés l’information qu’une hausse des impôts supplémentaire ne sera pas nécessaire et ne les incite donc pas à accroître leur épargne (déjà haute actuellement).
Dans les faits, l’observation et l’analyse des expériences passées de consolidation budgétaire réussies ou au contraire ayant échouées permettent de mettre en exergue un certain nombre d’enseignements. Ainsi, au début des années 1990, les pays scandinaves ont été confrontés à des crises bancaires sévères (cas de la Suède) et à une situation récessive et ont engagé des processus d’ajustement budgétaire passant par une baisse des dépenses, le maintien du degré de pression fiscale, des modifications institutionnelles ou encore des réformes structurelles. La mise en place de plafonds de dépenses, d’un objectif de moyen terme de solde budgétaire et de règles budgétaires sur les dépenses publiques ont également favorisé le succès et la pérennité de l’ajustement. De même, le Canada, dont le niveau de dette publique excédait 100% du PIB en 1995, a élaboré une réforme s’appuyant sur la définition d’un objectif de déficit public de moyen terme, sur la mise en place d’un processus d’audit permettant d’identifier les dépenses pouvant être réduites. Les différentes études empiriques et théoriques montrent l’importance de la composition des ajustements (les réductions de dépenses primaires seraient une source de restauration durable de l’équilibre budgétaire[1]), de la définition de règles budgétaires, ainsi que des conditions initiales : la réussite de l’ajustement budgétaire est positivement corrélée au niveau d’endettement public de départ et à la phase du cycle dans laquelle se trouve le pays lors de la mise en œuvre du processus de consolidation budgétaire.
Par conséquent, les risques que font peser les plans de rigueur sur la croissance effective et sur la croissance potentielle seront plus ou moins importants en fonction de la nature des mesures mises en œuvre, de leur accompagnement.
Les effets adverses pourront, dans une certaine mesure, être atténués par la baisse de l’euro et le maintien de politiques monétaires durablement accommodantes. Le regard porté sur les expériences canadienne et scandinaves montre en effet que la dévaluation du dollar canadien et l’importance de la demande adressée en provenance des Etats-Unis ont permis de compenser partiellement l’effet négatif des mesures de consolidation budgétaire d’une part et que l’accroissement des exportations et des investissements des entreprises ainsi que la dépréciation du taux de change ont contribué à la réussite des réformes suédoises et finlandaises.
La baisse de l’Euro va ainsi permettre une amélioration de la compétitivité des pays de la zone et stimuler les exportations. La situation des entreprises exportatrices sera améliorée, ce qui induira des effets positifs sur la demande intérieure via l’emploi. Une baisse de 10% du taux de change effectif devrait induire un point de croissance de plus dans les douze à dix-huit mois à venir (données Crédit Agricole S A). Toutefois, le commerce extérieur est pour une large part du commerce intra-zone, c’est-à-dire entre pays membres de la zone euro (voire de l’Union européenne) : les exportations hors zone représentent 15% du PIB (20% des exportations allemandes sont à destination des Etats-Unis et de l’Asie, mais les taux d’ouverture des pays du Sud vers des Etats non membres sont relativement moindres). Par ailleurs, si le risque d’inflation importée est contenu au regard du manque de vigueur de la reprise, l’affaiblissement de l’euro va néanmoins dégrader les termes de l’échange (hausse relative du coût des importations).
La situation économique reste donc délicate et les risques d’un affaiblissement de la croissance, surtout européenne, sont toujours élevés.
Florence TOUYA Gestion Actif Passif
[1] Trois-quarts des épisodes de consolidation ont impliqué à la fois des baisses de dépenses et des augmentations de recettes.
